01 530 亿研发投入新业务初显成效海康威视过去四年收入增速个位数2025 年几近原地踏步。2026 年上半年营收 468.23 亿元、同比增 11.97%归母净利润 78.96 亿元、同比增 39.57%创新业务占比首超 32%股价涨超 4%成交额创上市新高。此前其靠摄像头走向全球后遇增长瓶颈。过去五年砸超 530 亿研发半年存货增超 90 亿现金流净额降近四成还计划分红 50.41 亿。其辉煌十年与摄像头铺设同步从生产板卡到坐上全球头把交椅投资者曾获超 20 倍收益。但国内安防系统渐饱和海外市场受限2022 - 2025 年营收增速个位数归母净利润波动。2021 - 2025 年研发费从 82.52 亿增至 117.53 亿五年累计约 531 亿投向多新业务。业务覆盖多行业场景推出上千款 AI 产品。2026 年上半年创新业务收入 151.7 亿、同比增 28.93%存储等业务增长显著。02 利润增长背后新业务接班仍待考验净利润增速 39.57%超营收三倍主因毛利率回升2026 年上半年达 49.97%、同比提高 4.78 个百分点。公司归因于产品竞争力等提升且人员收缩。投资收益添力上半年确认 6.59 亿去年同期亏损 0.37 亿。但产业基金收益不稳定。传统主业收入 316.53 亿、同比增 5.33%创新业务收入 151.7 亿、同比增 28.93%但创新业务波动大、赚钱能力弱于主业。03 利润增长现金却去哪了上半年归母净利润 78.96 亿经营现金流仅 32.31 亿、同比降 39.52%。最大去向是库存截至 6 月底存货净额 294.88 亿较年初增 90.16 亿占用约 92.35 亿现金。公司称是为保障供应链但库存有风险。回款质量也不乐观应收账款净额降但坏账准备和超期账款增加信用减值损失增近四成。此时公司还计划分红 50.41 亿虽账上资金充足但转型期需多方面投入经营现金流放缓使增长不够完整。